市场预期5月5日降息50-100个基点

卡拉奇:

随着巴基斯坦国家银行（SBP）为2025年5月5日的货币政策委员会（MPC）会议做准备，人们的预期倾向于可能的政策降息，尽管情绪仍然存在分歧。越来越多的分析师和机构投资者预计，在创纪录的低通胀和该国外部账户改善的推动下，将会有50至100个基点（bps）的下调。

Arif Habib Limited （AHL）预测，美联储将适度降息50个基点，将政策利率降至11.5%。这一预测基于AHL最近对金融和非金融部门的调查，包括银行、资产管理公司、保险公司、发展金融机构，以及来自勘探和生产、水泥、化肥、钢铁、纺织和制药行业的代表。调查显示，54.6%的受访者预计会降息，36.4%的受访者预计会降息100个基点，18.2%的受访者预计会降息50个基点。另一方面，45.4%的受访者认为央行将维持目前12%的政策利率。

JS Global针对高净值个人和金融机构进行的另一项调查显示，前景更为保守。大多数受访者（56%）预计英国央行将维持利率不变。与此同时，31%的人预计降息100个基点，13%的人预计降息50个基点。值得注意的是，没有受访者预计利率会调整75个基点。

支持宽松政策的主要理由是通胀大幅下降。2025年3月，整体通胀率跌至60年来的最低点0.7%，预计4月份将进一步下降至0.45%。这一大幅下降已将实际利率推至11.3%左右，为货币宽松创造了巨大空间。25财年前10个月的平均总体通胀率估计为4.88%，与去年同期的26.22%形成鲜明对比。下降的主要原因是基数效应和食品价格走软。

然而，谨慎是有必要的。这些基数效应预计将在未来几个月消退，有可能推高通胀。此外，核心通胀（非食品、非能源或NFNE）仍然保持稳定，4月份同比估计为7.72%，而2010财年的平均水平为10.05%。

在外部方面，该国在2009 - 25财年实现了18.6亿美元的经常账户盈余，扭转了去年同期16.5亿美元的赤字。这一转变主要是由于汇款同比增长33%，达到280亿美元。虽然这种改善加强了外部账户，但进口同时增加11%，达到404亿美元，这标志着国内需求的复苏。尽管从增长的角度来看是令人鼓舞的，但这一趋势可能会重新给经常账户和卢比带来压力，因此政策制定者必须采取谨慎的态度。

大规模制造业（LSMI）衡量的工业活动仍然低迷。2025年2月，LSM产量同比下降3.5%，环比收缩5.9%。在8m25财年期间，LSM产出下降了1.9%，强调了主要行业的持续疲软，并加强了支持货币政策以刺激增长的理由。

货币市场的信号好坏参半。长期债券的收益率已经下降，3年期和5年期债券的收益率分别下降了35个基点和26个基点，反映出对降息的预期。相比之下，短期收益率小幅上升，3个月、6个月和12个月的收益率分别上升了7个基点、14个基点和18个基点。展望未来，JS Global的调查还评估了人们对2025年政策利率下限的预期。约49%的受访者预计利率将降至10%，这表明人们普遍支持进一步放松货币政策。此外，20%的受访者认为失业率可能会降至10%以下，25%的人预计失业率将在11%触底。只有5%的人认为利率将保持在目前12%的水平，这凸显了人们对利率下降趋势的普遍预期。

这些结果反映了市场日益增长的情绪，即通缩压力和宏观经济稳定可能为短期内更为宽松的货币政策铺平道路。

随着巴基斯坦国家银行（SBP）为2025年5月5日的货币政策委员会（MPC）会议做准备，人们的预期倾向于可能的政策降息，尽管情绪仍然存在分歧。越来越多的分析师和机构投资者预计，在创纪录的低通胀和该国外部账户改善的推动下，将会有50至100个基点（bps）的下调。

Arif Habib Limited （AHL）预测，美联储将适度降息50个基点，将政策利率降至11.5%。这一预测基于AHL最近对金融和非金融部门的调查，包括银行、资产管理公司、保险公司、发展金融机构，以及来自勘探和生产、水泥、化肥、钢铁、纺织和制药行业的代表。调查显示，54.6%的受访者预计会降息，36.4%的受访者预计会降息100个基点，18.2%的受访者预计会降息50个基点。另一方面，45.4%的受访者认为央行将维持目前12%的政策利率。

JS Global针对高净值个人和金融机构进行的另一项调查显示，前景更为保守。大多数受访者（56%）预计英国央行将维持利率不变。与此同时，31%的人预计降息100个基点，13%的人预计降息50个基点。值得注意的是，没有受访者预计利率会调整75个基点。

支持宽松政策的主要理由是通胀大幅下降。2025年3月，整体通胀率跌至60年来的最低点0.7%，预计4月份将进一步下降至0.45%。这一大幅下降已将实际利率推至11.3%左右，为货币宽松创造了巨大空间。25财年前10个月的平均总体通胀率估计为4.88%，与去年同期的26.22%形成鲜明对比。下降的主要原因是基数效应和食品价格走软。

然而，谨慎是有必要的。这些基数效应预计将在未来几个月消退，有可能推高通胀。此外，核心通胀（非食品、非能源或NFNE）仍然保持稳定，4月份同比估计为7.72%，而2010财年的平均水平为10.05%。

在外部方面，该国在2009 - 25财年实现了18.6亿美元的经常账户盈余，扭转了去年同期16.5亿美元的赤字。这一转变主要是由于汇款同比增长33%，达到280亿美元。虽然这种改善加强了外部账户，但进口同时增加11%，达到404亿美元，这标志着国内需求的复苏。尽管从增长的角度来看是令人鼓舞的，但这一趋势可能会重新给经常账户和卢比带来压力，因此政策制定者必须采取谨慎的态度。

大规模制造业（LSMI）衡量的工业活动仍然低迷。2025年2月，LSM产量同比下降3.5%，环比收缩5.9%。在8m25财年期间，LSM产出下降了1.9%，强调了主要行业的持续疲软，并加强了支持货币政策以刺激增长的理由。

货币市场的信号好坏参半。长期债券的收益率已经下降，3年期和5年期债券的收益率分别下降了35个基点和26个基点，反映出对降息的预期。相比之下，短期收益率小幅上升，3个月、6个月和12个月的收益率分别上升了7个基点、14个基点和18个基点。展望未来，JS Global的调查还评估了人们对2025年政策利率下限的预期。约49%的受访者预计利率将降至10%，这表明人们普遍支持进一步放松货币政策。此外，20%的受访者认为失业率可能会降至10%以下，25%的人预计失业率将在11%触底。只有5%的人认为利率将保持在目前12%的水平，这凸显了人们对利率下降趋势的普遍预期。

这些结果反映了市场日益增长的情绪，即通缩压力和宏观经济稳定可能为短期内更为宽松的货币政策铺平道路。